本周四组期指走势震荡走弱，2*IH/IC2210比值为0.9141。以资金余额口径统计，北向资金一周净流入160.66亿元，其中沪股通90.48亿元，深股通70.18亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行111.70bp报2.081%，7天期上行4.0bp报2.055%，14天期上行17.7bp报2.630%，1个月期上行0.1bp报1.711%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方运行。总的来看，国内经济基本从衰退转为复苏，对市场起到一定的支撑和提振，在情绪趋于平稳和流动性相对宽松提振下，修复性行情仍有向上拓展的空间。短期，国内外不确定性均有增加，疫情反复持续制约消费场景，出口景气回落，房地产未见显著改善，经济修复面临波折，政策方向仍有待明晰。海外流动性环境收缩和风险事件的影响持续，叠加近期人民币贬值压力，制约国内货币宽松空间。目前市场预期尚不清晰，短期情绪偏弱，预计维持弱势震荡，建议暂时观望。期权方面，外围不确定性较大，建议利用期权保险策略做好风险管理，同时推荐通过备兑方式减少相关成本增强收益。

  本周沪金主力合约收涨0.84%，沪银收跌2.17%，国际金价先抑后扬，现运行于1672美元/盎司，美元指数再刷新高至114，随后回落至111附近，金银比价88.2。美联储9月加息75个基点，并且点阵图，令黄金多头有所顾忌。由于供应链和产能限制逐步缓解，能源及粮食价格高位回落，而商品需求放缓，中长期通胀预期慢慢的开始拐头。但鲍威尔强调，恢复价格稳定在大多数情况下要在一段时间内保持限制性政策立场，他还以沃尔克时代的案例补充称，“历史纪录强烈警告不要过早放松政策”。总的来看，非农数据将难以撼动美联储大幅加息的策略，但贵金属获得喘息之机。资金方面，截至9/29，SPDR黄金ETF持仓941.15吨，前值940.86吨，SLV白银ETF持仓14958.21吨，前值14926.69吨。操作上，建议投资的人暂时观望。

  本周沪铜主力合约收跌1.94%，伦铜先抑后扬，现运行于7547美元/吨。有消息称LME就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，俄罗斯是铝、镍和铜的主要生产国，提振铜价扭转跌势。从基本面看，8月SMM中国电解铜产量为85.65万吨，环比上升1.97%，同比上升4.54%。由于限电、疫情等外部干扰因素的发生，精铜产量的增幅低于此前预期。目前国内外低库存支撑升水高位运行，供应紧张的形势延续。预计9月国内电解铜产量为90.07万吨，环比上升5.16%，同比增长12.18%，后续需关注冶炼厂产量兑现情况。需求方面，在基建投资拉动、新能源及地产竣工改善的支持下，国内消费短期内大幅回落可能性低。在“金九银十”消费旺季主导作用下，加之废铜供应释放仍不流畅，周内境内社会库存+保税库存继续去化。整体看来，宏观层面给予铜价的压力仍在，但与此同时，基本面偏紧格局延续，建议高抛低吸策略操作。套期保值者，可以再一次进行选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

  本周沪铝主力合约收跌2.48%，伦铝先抑后扬，现运行于2230美元/吨。市场消息称，伦敦金属交易所就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商。伦铝上涨超8%，收复本周全部跌幅。从影响来看，俄罗斯铝业联合公司年产能约450万吨，占全球电解铝总产能的6%左右，2021年俄铝产量约360万吨。基本面来看，供应方面，据SMM最新调研了解，云南地区电解铝企业减产扩大，云南宏泰、神火、其亚减产幅度达18%，云铝减产也已经超10%的幅度，预计后期云南总减产规模或达130万吨左右，四川地区部分企业启槽复产，但产量释放缓慢，目前国内电解铝运行产能回落至在4035万吨附近，国内电解铝供应压力减小提振铝市。需求方面，周内国内下游开工有所好转，但建筑型材方面需求仍表现低迷，板带箔、线缆版块有所好转，且临近十一小长假，部分下游企业逢底适量备货，加之新疆地区发货有所受阻，国内铝库存维持去库状态。综合看来，海外宏观压力持续干扰下，伦铝或难以大幅反弹，但沪铝或更多的遵循国内基本面，维持偏强震荡行情。套期保值者，可以再一次进行选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

  本周沪镍主力合约收跌5.3%，伦镍价格高位回落，现运行于22410美元/吨。市场消息称，伦敦金属交易所就可能禁止俄罗斯金属交易进行磋商，此外，欧洲的能源问题及全球库存不断走低，令市场对供应有一定的担忧。基本面来看，高镍铁国内出厂价报价1320-1330元/镍（到厂含税），较上周持平。菲律宾雨季将至矿端挺价，成本支撑下国内铁厂报价坚挺至1350元/镍附近。此外，今年是印尼镍中间品、高冰镍项目集中投放，硫酸镍原料供应增多，但下游需求较好，电池级硫酸镍晶体市场中间价38000元/吨，较上周持平。综合看来，旺季需求逐步边际改善，原料成本支撑强劲，镍价或有支撑，但中长期镍市场基本面走弱仍是大势所趋。不锈钢方面，由于欧洲能源价格高昂导致当地不锈钢厂纷纷减产，中国出口至欧洲的不锈钢热轧量大幅度的提高。进入金九银十，不锈钢价格开启筑底反弹的行情，现货市场成交较好，同时，钢厂亏损减轻后复产，预计国内33家不锈钢厂300系粗钢初步排产129.85万吨，预计月环比增7.4%。综合看来，预计不锈钢价格将呈现宽度震荡走势。

  本周锌价震荡下行，宏观面来看，9 月美联储如期加息 75BP，紧缩预期持续升温下美元指数创新高。全球多国央行跟随加息，全球经济衰退担忧加剧。北溪天然气管道泄漏，何时恢复供气无法预测，欧洲能源危机或将再度加重。供应端来看，矿端紧缺有所缓解，国内加工费上涨叠加四川、湖南等地区限电扰动减少，9月国内精炼锌产量环比预增，后续云南限电影响有限，国内冶炼供应有望逐步宽松。需求端来看，海外市场步入衰退周期，工业需求大幅回落，国内疫情持续侵扰，华东地区生产及运输深受其扰，消费预期整体偏弱。库存方面，海内外库存持续去化，库存水平均均处于历史低位，短期为锌价提供支撑。整体看来，宏观不确定仍存与基本面多空交织下，锌价预计回归宽幅震荡行情，操作上锌期货暂时观望，期权买入波动率策略。

  本周铅价探底回升，宏观面来看，9月美联储加息75BP利空落地，但是点阵图显示年内还有100BP-125BP的加息空间，经济仍面临下行压力，美元走强，有色金属价格承压，同时俄气对法国公用事业公司Engie的交付量一下子就下降，“北溪-1”天然气管道发生泄漏，投资者对于欧洲天然气供应短缺的担忧加剧，欧洲天然气价格大大走高，欧洲能源危机或再度加重。从供应端来看，原生铅逐渐复产，供应稳定增加，再生铅生产企业电力缓解生产逐渐恢复。需求端来看，下游铅蓄电池市场处于传统消费旺季，各大企业订单稳中有增，尤其电瓶车蓄电池板块缺货情况加剧，对价格形成一定支撑。总体来说，铅基本面供需双增，预计整体依然维持较为宽松的格局，建议区间思路为宜。

  供应端，本期全球发运有所回升，澳巴发运环比均有增加，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨，其中澳洲发运量环比增加127.0万吨至1869.1万吨，巴西发运量环比增加40.7万吨至672.6万吨。同时到港在台风影响结束后呈现集中性到港特征，中国47港口到港量2519.2万吨，环比增加172.0万吨。45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨，整体铁矿石到港量维持增势；国产矿因河北、山西矿难导致部分矿山停产或影响原矿供应，但考虑到目前内矿总库存处于偏高位置，短期内对精粉供应量影响有限，铁矿石整体供应相对来说比较稳定。需求方面，本周高炉继续复产，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；铁水产量攀升至240万吨的水平，同时港口疏港在节前补库支撑下增幅明显，且回到315万吨的偏高位置，节前补库需求催动钢厂加速提货，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存一下子就下降。总的来看，目前铁矿石供应相对来说比较稳定，需求受高铁水及国庆补库支撑下保持相对高位。本周铁矿石主力2301合约窄幅震荡运行，期价仍处700一线上方，预计短期宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

  本周热轧卷板期货主力2301合约小幅拉涨后震荡运行，期价站上3800元/吨一线，热轧卷板现货价格维稳。产量方面，本周热轧产量较上周一下子就下降，其中东北地区前期钢厂检修，本周持续影响且整周停产，加上华东地区有新增钢厂高炉及轧线同时检修，导致本周产量一下子就下降2.8%至299.77万吨。库存方面，上周钢厂仓库存储小幅减少2.92万吨至80.26万吨，本周钢厂仓库存储小幅下降，主要增幅地区是东北地区，主要降幅地区是华中地区，东北地区出库缓慢稍有累库，华中地区则是前期钢厂供给减量，近期加速发货导致厂库稍有下降。社会库存小幅减少8.31万吨至231.93万吨。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，明显弱于螺纹钢，导致本周卷螺价差有所收窄。本周为国庆节前最后一周，备库体量或比上周表现更明显，去库幅度会有扩张，供应端将继续维持微增表现，进而促使整体消费环比有创新高的预期。国庆前市场情绪或仍表现相对积极，对钢价有一定支撑。操作上，短期热卷市场或将企稳运行，节前或有小幅反弹需求，暂时观望为宜。

  本周螺纹钢主力2301合约偏强震荡运行，期价小幅拉涨，站上3800元/吨一线上方，短期表现维稳，现货市场螺纹钢价格跟随上涨。供应端，本周五大钢材品种供应960.42万吨，减量18.63万吨，降幅1.9%。五大钢材品种节前再度减量，集中于长流程企业，主因在于高炉和轧机配套检修/减产。螺纹钢产量周环比小幅回落2.3%至302.68万吨；库存方面，五大钢材品种总库存1505.63万吨，周环比减少84.83万吨，降幅5.3%。本周库存环比上周降幅扩张，主因在于本周为节前最后一周，投机心态和刚需备库，促使采购积极性大幅度的提高，进而时钢厂仓库存储和市场库存均有明显下降。螺纹钢钢厂库存大幅回落28.55万吨至197.12万吨，社会库存减少30.52万吨至455.38万吨；消费方面，本周五大品种周消费量增幅5.1%；其中建材消费环比增幅9.9%，下周欢度国庆，部分钢企借由亏损和原料采购困难之因，执行检修/减产计划。另外，市场和终端虽有备库，但依然以低库操作，刚需采购为主，以减少风险。市场情绪或有支撑，进而时钢价有拉涨预期。总的来看，国庆前补库需求或将带动钢材市场价格企稳运行为主，操作上暂时观望为宜，关注需求的持续情况。

  本周原油主力合约期价收于634.4元/桶，较上周下跌3.26%。加息背景下全球经济前景黯淡，市场对经济的担忧情绪抑制油价。而在北溪管道遭袭后，欧洲能源供应风险再次凸显，叠加俄乌局势难以降温，欧盟继续推进对俄制裁，供应趋紧预期推动本周后期油价上行。供应方面，10月5日OPEC+新一轮会议将开启，预计维持减产立场是大概率事件；且市场传闻俄罗斯可能提议减产100万桶/日。美国原油产量在截止9月23日当周录得1200万桶/日，较上周下降10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对美联储大幅加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内主营炼厂在截至9月29日当周平均开工负荷为74.68%，较9月中旬上涨0.94%。10月燕山石化2#常减压装置将检修结束，荆门石化或在下旬进入全厂检修，预计10月国内主营炼厂平均开工负荷或小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至9月28日当周平均开工负荷59.49%，较上周下滑1.05%。由于科力达将进入整合期，但东明石化装置开工负荷继续存提升计划。预计山东地炼一次常减压开工负荷或将保持低位运作时的状态，整体开工负荷区间波动。总的来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的重要的因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在重视俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

  本周PTA主力合约期价收于5386元/吨，较上周下跌3.96%。供应方面，截至9月29日，PTA开工率为76.42%，日度提升3.32%。国内仪征64万吨、逸盛大化225万吨重启，能投100万吨小幅降负。中国台湾FCFC70万吨重启推后，恢复时间待定。PTA排货紧张的情况预计在10月中上旬改善，后期现货流通性增加，现货基差或呈现回落走势。需求方面，9月下旬瓶片工厂有减产动作出现，但同期长丝工厂负荷局部提升，其他装置小幅调整，本周聚酯负荷大体仍维持区间震荡为主。预计随供应的恢复和新装置投产的陆续兑现，PTA供需偏紧的情况将逐渐改善，期价或将承压。短纤方面，主力合约期价收于7152元/吨，较上周下跌3.95%。供应端，随着近期加工差走扩，部分库存偏低等因素，部分工厂计划10月份提升负荷。需求端，国庆假期纱厂多放假3-7天，因此短纤工厂国庆期间面临累库压力。但下游贸易商、期现商及纱厂的原料持货普遍偏少，后期低位有补库囤货需求。预计节后短纤供需双增，建议区间思路操作。

  本周PVC 期货01合约在6100元/吨附近震荡运行，市场交投情绪有所好转。本周下游企业在国庆节前适当增加原料库存，PVC期货受到一定支撑。供应数据方面，国庆假期后PVC行业开工负荷率提升，整体供应量预计有所增加。PVC生产企业多数本周接单有所好转，国庆节后关注补库情况。下周新暂无计划检修企业，检修损失量小幅下降。上周华东及华南样本仓库总库存35.85万吨，较上一期减0.36%。需求方面，国庆节后由于部分下游企业已在前期采购后续预售货源，预计采购积极性难有大幅度提高。不过10月份房地产投资环比将有所改善，下游制品企业订单及开工或有一定支撑。综合看来，国庆假期过后 PVC供应小幅增加，PVC需求预测维持低位，PVC期货将继续震荡筑底。操作使用建议方面，建议参与1-5正套。

  本周沥青主力合约期价收于3937元/吨，较上周上涨4.85%。现货方面，9月30日华东地区沥青平均价为4680元/吨。供应方面，截止9月28日当周，沥青周度总产量74.5万吨，环比增加3.14万吨。其中地炼总产量52.69万吨，环比增加1.67万吨；中石化总产量14.37万吨，环比增加3.05万吨；中石油总产量5.69万吨，环比下降1.58万吨，中海油1.75万吨，环比持平。下周河北地区鑫海石化大装置计划转产渣油，山东地区齐岭南复产沥青，南方地区部分主力炼厂维持间歇生产为主，预计产能利用率将下降。需求方面，国内沥青54家样本企业出货量共67.2万吨，环比增加7.7%。周内下游终端项目赶工，加之节前备货需求集中，带动出货量大幅度的增加。国内沥青市场需求整体有所支撑，节前赶工以及备货需求旺盛，虽然炼厂开工负荷保持高位，但是低库存导致炼厂基本产销平衡或限量出货为主。操作上，建议波段交易为主。

  本周燃料油主力合约期价收于2727元/吨，较上周下跌3.88%。低硫主力合约期价收于4510元/吨，较上周下跌1.31%。现货方面，9月29日新加坡高硫380燃料油价格为358.56美元/吨，新加坡VLSFO价格为649.82美元/吨。供应方面，截至9月25日当周，全球燃料油发货量为509.51万吨，较上一周期涨12.11%。其中美国发货42.72万吨，较上一周期涨52.97%；俄罗斯发货85.52万吨，较上一周期涨20.82%；新加坡发货为34.90万吨，较上一周期涨2.62%。目前燃料油裂解价差维持弱势，预计产量增速继续放缓。需求方面，中国沿海散货运价指数为1137.4，较上周期涨2.07%。中国出口集装箱运价指数为2475.97，较上周期跌5.10%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2233.1万桶，比上周期减少106.9万桶，环比跌4.57%。总的来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

  本周尿素主力合约期价收于2543元/吨，较上周上涨3.67%。现货方面，9月30日河南地区小颗粒尿素报价为2530元/吨。供应方面，截至9月29日当周，国内尿素产能利用率67.52%，环比下降 0.41%，比同期上涨2.82%。煤制尿素产能利用率68.55%，环比跌0.07%，比同期上涨4.90%。气制尿素产能利用率64.62%，环比跌1.32%，比同期下降7.72%。下周正值国庆假期，因山西节前集中停车、减产，未来一周国内尿素日均产量将维持在14.2-15万吨附近波，日产水平较去年同期基本持平。需求方面，农业用肥需求表现偏弱，拿货量有限。复合肥采购按需跟进，少量补给，部分工厂有减产预期 。三聚氰胺行业产能利用率窄幅上调，工业需求一般。尿素基本面呈现供需两弱态势，操作上建议暂时观望。

  本周天然橡胶期货主力01合约先反弹后往下调整。本周台风“奥鹿”对天然橡胶产区形成影响，国庆假期后台风影响将减弱。现货方面，9月30日国内现货市场行情报价窄幅波动，上海21年SCRWF主流价格12050—12150元/吨；原料方面，海南制全乳胶水收购价格10600元/吨。海外方面，由于降雨偏多，泰国产区原料价格保持坚挺，本周进口天然橡胶现货价格持续上涨，天然橡胶进口成本提升。需求方面，国庆节假期多数轮胎厂家放假，停产时间在3-7天，本周轮胎企业节前采购慢慢地减少。综合看来，国内天然橡胶供应不紧张，上周青岛地区天然橡胶一般贸易库存增加，但本周泰国、越南、马来西亚及国内海南产区降雨增加，影响割胶及生产，这一些因素支撑天然橡胶期货价格。国庆假期后关注产区天气情况，若天气好转，天然橡胶供应仍将稳定。国庆假期后关注轮胎企业补库需求。国庆假期后天然橡胶期货将延续震荡走势。操作使用建议方面，建议暂时等待机会。

  本周苯乙烯主力合约弱势震荡，收于8497元/吨。成本端来看，近期国内纯苯供增需减，供需面有转弱预期，但短期纯苯美金市场维持强势，内外盘价差持续扩大，进口量仍有收缩预期，且港口库存仍在下降，在纯苯库存拐点出现之前，纯苯价格仍受支撑。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求量开始上涨动能弱，供应也会随价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

  本周纯碱主力合约偏强震荡，收于2505元/吨。成本端来看，目前国内工业用海盐主流成交价格在430-440元/吨（含税出厂），均价水平434元/ 吨。受下游市场及需求影响，山东地区个别海盐企业报价弱势下滑，调整幅度在20元/吨（出厂含税），下游接收价格同步调整，市场成交重心小幅震荡；供应端来看，受限电和季节性检修影响，8月纯碱产量下降较为显著，供应端对价格形成利好。9月检修计划较少，产量有望回升，或对价格有一定利空影响；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，当前下游刚需采购，订单稳定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投产同存，预计纯碱需求将稳定运行。操作上，建议暂且观望。

  本周PP期货主力合约01合约先下跌后反弹，持仓量减少。从供需数据分析来看，国庆节假期后，因装置检修量下降，PP供应量预计有所增加。国庆节后主要生产企业库存有所累积。不过节前库存水平偏低，预计节后库存虽有累积，但压力增加有限。拉丝PP生产比例仍不高，交割标准品供应压力不大。进口方面，拉丝进口PP价格960美元/吨，折合人民币8365元/吨，PP进口成本增加，国内油化工PP报价8300元/吨，进口套利窗口将逐渐关闭。10月份PP进口量仍将不高。需求方面，目前下游开工水平稳定，目前仍处于传统需求的相对旺季，国庆节假期过后下游开工水平稳定为主。因节日期间下游原料逐步消耗，节后下游企业存在补货预期。综合看来，本周随着上游原料上涨，PP期货有所企稳，但临近长假，贸易商多完成计划量，下游节前采购趋于尾声，PP期货震荡运行为主，国庆节后关注下游企业补库需求情况。操作使用建议方面，建议1-5正套持有。

  近期动力煤现货市场行情稳中有涨，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1550元/吨(0)，期现基差680元/吨；主要港口煤炭库存4924万吨(+284.1)，秦港煤炭疏港量52.6万吨(+4.5)。综合看来，受成交僵持和政府调控影响，近期动力煤现货市场涨幅回落，价格暂稳。产地方面，主流煤矿积极保供长协用户，落实中长期合同执行力度。陕西煤矿出货顺畅，最终用户刚需释放，到矿拉运车辆增加，产地基本产销平衡；内蒙市场煤供应偏紧，煤矿暂无库存积累，销售情况良好。港口方面，因铁路运力紧张，产地煤炭外运受限，叠加贸易商因发运成本高企，发运量下降，港口调入量有所降低，库存回升缓慢，且十月份大秦线检修，可能会引起铁路运力周转下滑，港口市场煤库存提升或将较困难，部分贸易商捂货惜售，挺价情绪较强，下游对高价接煤受度有限，现仅以刚需用户成交为主。下游方面，冷空气加强，民用电力需求走弱，加之国家保供政策持续，长协兑现率较高，市场采购积极性放缓；非电终端随着化工、水泥开工率提升，煤炭采购需求将有阶段性释放。我们大家都认为，煤炭需求回落的预期较强，尽管水电表现偏差，但煤炭资源向非电行业的供给增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市场煤炭储备任务较重，或对煤价形成强托底。预计后市将偏稳运行，着重关注非电行业煤炭需求，建议投资的人观望为宜。

  本周焦煤期货主力(JM2301合约)小幅上涨，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情涨幅加大，成交明显好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价1960元/吨(0)，期现基差-146元/吨；港口进口炼焦煤库存192.13万吨(-12.2)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.06天(+0.5)。综合看来，受需求回升及供应扰动加大的影响，近期炼焦煤市场偏强运行，各品种累计涨幅在50-250元/吨左右。上游方面，产地事故频繁及国庆节前补库，煤矿出货好转。煤矿库存继续下降，部分煤价出现小幅探涨。竞拍方面，山西主流大矿竞拍多不同程度溢价成交，市场交投氛围活跃，整体看市场稳中偏强运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关持续处于历史高位。近两日口岸短盘运费持续上涨，对蒙煤价格形成较强支撑，且口岸蒙五库存近日持续下降，部分贸易商报价小幅上调，低价资源消失。下游方面，成材行情未能继续利好钢厂的利润修复。焦企在降价之后，利润收缩，且目前钢焦博弈持续，后期市场尚不明朗，焦企多按需采购，或进一步打压焦炭价格，并继续对焦煤行情形成负反馈。有必要注意一下的是，短期内原料行情偏强，或引发期货市场宽幅震荡。预计后市将宽幅震荡，着重关注焦企补库情况及竞拍价格，建议投资的人逢高短空。

  本周焦炭期货主力(J2301合约)小幅上涨，成交偏差，持仓量略减。现货市场近期行情有提涨预期，成交逐渐改善。天津港准一级冶金焦平仓价2710元/吨(0)，期现基差-78元/吨；焦炭总库存1031.28万吨(-6.5)；焦炉综合产能利用率75.83%(-1.73)、全国钢厂高炉产能利用率89.14%(0.1)。综合看来，焦炭现货市场行情已维持较长时间平稳，因利润亏损，部分焦企尝试价格调涨，但钢厂尚未接受。不过近期原料煤价格连续反弹走高，焦炭成本支撑进一步走强，主流市场多有提涨预期。上游方面，受近期煤源紧张以及价格不断探涨，焦化厂利润继续收窄，少部分焦企因亏损、环保以及资金等各种各样的因素已有减产情况，限产在10%-30%不等。考虑煤价或仍继续小幅探涨预期且焦炭价格迟迟未有落地，其余焦企也有减产预期，供应端慢慢的出现明显收紧迹象。下游方面，近期钢材市场价格走弱以及消费市场依旧承压，影响钢厂利润微薄甚至亏损，短期焦炭涨价落地意愿偏弱，市场博弈心态较为显著。有必要注意一下的是，贸易商心态趋于悲观，前期投机囤货正积极销售，市场供需格局趋于宽松。我们大家都认为，无论是房地产还是基建都尚未表现出对成材消费回升的驱动潜力，在煤焦原料尚存在利润挤压空间的背景下，产业链负反馈将持续进行。预计后市将宽幅震荡，着重关注焦化生产利润以及下游补库节奏，建议投资的人多单持有。

  本周生猪主力合约小幅反弹，周五收于22590元/吨。现货方面，全国生猪出栏均价为24.43元/公斤，较前日均价上涨0.10元/公斤。虽然本月国家多次投放储备猪肉，但是由于养殖端对于四季度旺季较为看好，散户压栏惜售情绪较重，并且二次育肥进场积极性大幅度的提高，支撑猪价偏强运行。短期来看多家猪企公告将加大国庆期间生猪供应，集团场出栏将增加，叠加国庆备货提振有限，猪价较难继续大面积上涨；但在散户压栏惜售及二次育肥的影响下支撑较强，预计短期生猪现货价格盘整为主。对于四季度来说，供应方面由于去年9至10月份为母猪去化高峰期，而去年10月以后全国猪价开始有所回暖，二元母猪价格见底反弹，行业的能繁母猪配种率提高。可以推算到今年四季度的生猪出栏量较前期预计出现环比增加的趋势。并且由于养殖端对于四季度旺季预期较强，导致目前压栏增重操作较为普遍。二次育肥的大量入场或导致后期生猪出栏体重进一步增加。生猪出栏体重的增加使得后期生猪供应压力增大，或抑制后期猪价上方空间。需求方面，随着天气逐渐转凉，市场对大肥猪需求将逐步提升。四季度为传统猪肉消费旺季，腌腊灌肠等将带动需求慢慢地好转。综合看来，目前市场预期大量二次育肥将加大后期的供应压力，同时叠加在国家抛储调控价格的政策影响下生猪期货持续调整，但是受制于盘面高基差下方空间较为有限，操作上建议短期观望为宜。

  本周郑棉主力合约震荡偏弱运行，周五收于13420元/吨，周跌幅2.61%。周四ICE美棉震荡偏弱运行，盘中跌幅3.22%，结算价85.16美分/磅。国际方面，因担心FED激进对抗通胀可能会打击美国经济，因美元价格居高不下，导致美棉需求减少。截止9月26日，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2022年9月25日当周，美国棉花生长优良率为31%，之前一周为33%，去年同期为65%。当周，美国棉花收割率为15%，之前一周为11%，去年同期为11%，五年均值为14%。当周，美国棉花盛铃率为67%，之前一周为59%，去年同期为58%，五年均值为62%。此外关注美国飓风伊恩登录影响。国内方面，截止9月16日，棉花商业总库存184.19万吨，同比增加31.45%。随着新棉即将上市且预期增产，未来供应仍显宽松。目前下游市场主要在赶制前期的订单，后续终端订单减少尚达不到预期，故棉纱采购相应减少，市场信心不足。目前虽已到了机采棉的采摘时节，但由于手摘絮棉价格持续上涨，叠加新疆多地疫情再起，轧花厂整体观望情绪较浓，建议区间操作为宜。

  本周郑糖主力价格偏弱运行，周五收于5442元/吨，周跌幅3.25%。周四ICE原糖震荡回升，盘中涨幅0.28%，结算价17.77美分/磅。国际方面，市场担忧全球央行加息背景下全球经济陷入衰退，原糖价格下行。巴西行业组织Unica 公布多个方面数据显示，巴西行业组织Unica公布多个方面数据显示，9月上半月中南部地区压榨甘蔗3948.9万吨，同比增加2.51%，产糖286.4万吨，同比增加12.16%，甘蔗制糖比48.02%，同比提高3.16个百分点，吨蔗含糖158.52kg，同比2.2%。甘蔗压榨量增加、甘蔗质量提高，以及用更高比例甘蔗制糖是糖产量同比大幅度的增加的原因。至9月上半月，累计压榨甘蔗4.05817亿吨，同比下降6.06%，累计产糖2463.4万吨，同比减少8.38%，与上一报告相比，减幅迅速下降。报告还指出，由于甘蔗生产较好，压榨将持续至11月至12月，较去年同期时间更长。在供应提速的情况下，需求同样在提速，巴西8月出口糖303.77万吨，同比增加17.3%，四至八月累计出口1118万吨，同比减少7.4%。国内方面，目前国内糖工业糖源大多分布在在广西与云南两主产区，而两主产区7月销量大幅低于去年同期水平，使市场旺季叠加中秋备货预期落空，目前两产区工业库存分别为192.64万吨和84.84万吨，高于去年同期的190.5万吨和81.06万吨，合计库存为277.48万吨，高于去年同期的271.11万吨，加上其他产区估计国内工业库存在280万吨以上。从当前市场状况看，在新旧榨季交替阶段看，受到成本支撑，供应端挺价意愿较强，价格下行动力不强，而另一方面，市场供应充足，需求不旺，糖价难以上行，多空力量进入平衡状态。建议投资的人观望为宜。

  本周鸡蛋主力合约震荡回落，周五收于4286元/500kg，周跌幅0.9%，09月30日主产区鸡蛋价格维稳，主产区均价5.34元/斤，涨幅1.52%；产区余货压力较小，市场走货尚可。截止8月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.82亿只，同比上涨0.51%，环比减少1.01%，全国各地区持续高温，蛋鸡高峰期产蛋率下降5%左右，导致鸡蛋实际产量增幅收窄。淘汰鸡方面，09月30日全国淘鸡价格6.09元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至9月下旬主要批发商业市场鸡蛋总销量环比减少。需求方面，当前鸡蛋市场需求欠佳，蛋价涨幅收窄，导致行情旺季不旺。国庆节前贸易环节小幅补货，电子商务平台、商超拿货量有所增加，市场走货尚可，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资的人观望为宜。

  本周玉米主力合约偏弱运行，收于2773元/吨。国内方面，随着国庆假期临近，市场购销活跃度会降低，短期报价表现稳定；华北市场购销较为僵持，贸易端主流预期新粮大量上市后仍有走低空间，收购和挺价谨慎。深加工方面，玉米淀粉企业开工仍处于低位水平，多根据生产需求采购；饲料企业节前备货收尾，部分企业库存增加，需求会降低。国际方面，近期美联储再次近期加息，受到宏观情绪影响玉米期价下跌。综合看来近期玉米本身供需基本面变动较为有限，主要受宏观情绪及下游品种变动影响。操作上，仍建议以区间思路为主。

  国产新豆少量上市，初期上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，贸易商收购积极性下降，价格稳中偏弱。10月份新作大豆将迎来集中上市，产量回升带动供应增加，对大豆价格形成抑制。国储豆持续流入市场，8月份国储双向竞价交易55159吨，成交17469吨，成交率31.67%。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

  本周豆粕价格延续反弹，9月中旬美豆开启收割，截至9月25日当周，美豆收割率为8%，去年同期为15%，五年均值为13%，收割期间美豆供应压力上升，加之9月份阿根廷实施优惠汇率带动大豆出口加速，9月份美豆出口销售明显受到抑制，但2022/23年度美豆单产受损导致产量下滑，供应偏紧格局进一步加剧，低库存对美豆形成较强支撑。9月中旬巴西大豆展开种植，近期巴西中部及南部地区迎来降雨，播种初期天气良好，巴西大豆播种进度较快，目前市场对南美大豆产量预估较为乐观，短期缺乏炒作机会，但南美大豆生长周期较长，拉尼娜的风险仍然要关注。宏观方面，9月22日美联储FOMC决议加息75BP，同时11月加息75BP概率较高，美联储对经济软着陆信心下降，衰退风险上升。国内方面，本周油厂压榨升至高位，截至9月23日当周，大豆压榨量为205.43万吨，低于上周180.54万吨，同时豆粕下游消费存在支撑，豆粕库存连续下降，截至9月23日当周，大豆库存436.31万吨，较上周减少26.95万吨，降幅5.82%，较去年同期减少145.44万吨，降幅25%，国内豆粕库存为42.82万吨,环比减少4.67万吨，降幅9.83%,较去年同期减少42.86万吨，降幅50.02%。9-10月份进口大豆到港偏低，同时生猪养殖利润较好提振豆粕消费，后期豆粕库存整体趋降，尽管短期内豆粕价格依然坚挺，但豆粕冲高回落风险也在累积。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

  加拿大旧作菜籽供应存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供应依然偏紧，2022年7月，中国油菜籽进口量为9.81万吨，同比减少48.18%，环比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽产量恢复，加拿大统计局预期2022/23年度加拿大油菜籽产量将达到1950万吨，同比增长41.7%，随着加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供应紧张局面将得到明显缓解。菜粕进口量相对处于高位，2022年7月，中国菜籽粕进口量为21.08万吨，同比减少20.02%，近期菜粕需求好转，本周菜粕库存环比下降，截至9月23日，沿海主要油厂菜粕库存为1.27万吨,环比减少42.27%,同比增加118.97%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油进口量处于低位，2022年7月，中国菜籽油及芥子油进口量为6.74万吨，环比减少55.07%，同比减少6.52%，菜油供应维持偏紧格局，本周菜油库存环比下降，供应仍处低位水平，截至9月23日，华东主要油厂菜油库存为9.2万吨，环比减少0.1万吨，降幅1.08%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

  本周棕榈油回调测试6880元/吨支撑，马来方面，8月末马棕库存升至此209.5万吨，环比增加18.16%，同比增加11.55%，供应格局转向宽松，9月马棕产量处于高峰期，但劳动力不足抑制产量增速，SPPOMA多个方面数据显示，9月1-25日马棕产量较上月同期下降1.7%，出口方面，由于印度棕榈油进口需求增加，加之豆粽价差处于高位，9月马棕出口好于预期，ITS/Amspec数据分别显示9月1-25日马棕出口较上月同期增加20.9%/18.6%，马棕短期供应压力偏高。印尼方面，8、9月份印尼棕榈油仍在加速出口以消化高位库存，对棕榈油走势形成明显抑制。宏观方面，美联储9月会议宣布加息75个基点，11月仍有较大概率继续加息75bp，加息周期将持续对市场形成抑制，衰退风险上升引发商品市场普跌。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至9月23日当周，国内棕榈油库存为45.74万吨，环比增加9.38万吨，增幅25.8%，棕榈油供应逐步宽松。建议区间思路。

  本周豆油依托8700元/吨震荡整理，8月份美豆油可再生柴油需求强劲，带动美豆油仓库存储下降，NOPA多个方面数据显示，8月份美豆压榨451万吨，同比增加4.2%，环比下降2.8%， 8月末美豆油库存16.84亿磅，同比增加4.1%，环比下降4.71%。在南美大豆上市前，美豆库存处于低位，豆油供应依旧偏紧，但棕榈油供应增加带动，豆棕价差处于高位水平，棕榈油对豆油出口竞争加剧，油脂整体供应边际好转，对豆油形成抑制。宏观方面，美联储9月会议宣布加息75个基点，11月仍有较大概率继续加息75bp，加息周期将持续对市场形成抑制，衰退风险上升引发商品市场普跌。国内方面，8-10月份国内进口大豆到港显而易见地下降，油厂大豆供应放缓，本周豆油库存小幅上升，库存水平相对往年仍处低位，截至9月23日当周，国内豆油库存为81.095万吨，环比增加0.205万吨，增幅0.25%。9、10月份进口大豆到港减少，后期豆油库存仍有下降空间。建议区间思路。 期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

  本周苹果主力合约震荡回升，周五收于8332元/吨，周涨幅1.26%。截至9月23日栖霞80#一二级苹果主流报价4.1元/斤，环比上周五下跌0.2元/斤，较去年同期上涨100.00%。中秋过后，批发商业市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少，早熟富士有一定市场，库存老富士走货缓慢，受批发商业市场销售拖累，产区冷库货源走货放缓，价格下滑0.2元/斤左右。截止9月22日全国冷库出库量2.23万吨，全国冷库去库存率99.75%，环比上周走货放缓。山东产区库容比0.37%，相比上周减少0.48%。周内销区批发商业市场走货缓慢，需求低迷，国庆备货没有到达预期，产区库存老富士受此拖累价格下滑，价格下滑后走货稍有提振，库存老富士仍在清库中；红将军、早富士性价比较好，替代效应较为显著。剩余库存老富士货源较少，预计国庆节前价格偏弱陆续发往市场。当前早熟苹果集中上市，苹果短期供应宽松拖累现货价格下行，暂时观望为宜。

  本周花生期货主力合约高位回落，周五收于10892元/吨。河南产区剩余货源不多，麦茬少量上市，目前整体上货量仍旧不大，新季花生集中上市预计将在10月中上旬。油厂方面，目前花生油价格处于高位水平，油厂榨利快速提升，压榨利润走高或将推进主力油厂提前入市意愿。鲁花、龙大高价入市收购原料，花生货源偏紧，油厂成本抬升。综合看来由于新季花生种植培养面积减少及高温干旱天气影响单产下降，新季花生减产较为确定，并且目前市场上货源仍偏紧而油厂入市为价格提供支撑。但随着后期晾晒进度加快，10月将迎来新季花生的全面上市将对花生价格带来一定冲击。操作上，建议暂且观望。